ベトナムの金融セクターは、この30年で最も大きな構造的開放を迎えています。ベトナムの銀行における外資出資上限の引き上げ、ベトナム国際金融センターの開設、そしてFTSEによる新興市場への格上げの確定という、3つの改革がほぼ同時に、わずか12カ月の間に重なって実現しました。すでにベトナムにおける外国直接投資の第4位の供給国であり、累計登録資本395億米ドルを誇る台湾の投資家にとって、金融セクターへのアクセスという機会は、二国間関係の中でも最も重大な拡大局面を意味します。問われているのは、参入するかどうかではありません。この窓が狭まる前に動くかどうかです。
ベトナムの金融セクターを外国に開く3つの重要な改革
政令69/2025号：ベトナムがベトナムの銀行における外資保有比率を引き上げ
数十年にわたり、ベトナムの銀行への外国参入を規定してきた制約は、合算で30％という出資上限でした。2025年5月19日に施行された政令69/2025/NĐ-CP号は、強制的な再編の対象となっている株式会社形態の銀行について、この上限を49％へと引き上げました。これにより、外国の金融機関が獲得できる戦略的な出資比率は、半分以上も拡大したことになります。
この政令は、ベトナム国家銀行の再編プログラムに関わる譲渡先銀行、MBBank、HDBank、VPBankに適用されます。一般的なルールのもとでは単独の外国機関は最大15％まで保有できますが、戦略的な外国投資家であれば最大20％まで取得することができます。この出資比率には重要な違いがあります。従来の規制のもとでは、外国機関が合算上限を超えることなく現地銀行の戦略的な持分を保有することは不可能でした。政令69号は、対象となる再編銀行について、この障壁を取り除くとともに、外国資本による銀行保有を、ベトナムの金融安定性を改善するための手段として積極的に奨励するという、政策上の転換を示すものです。
政府は、この引き上げがパイロット（試験的な取り組み）として設計されていることを明言しています。外国資本による保有比率の引き上げが、再編対象銀行におけるガバナンス、自己資本比率、貸出資産の質、デジタル取引能力を実証的に改善するのであれば、この枠組みはセクター全体へと拡大される見込みです。台湾の金融機関にとって、現行の出資比率のもとで先行してポジションを確保することは、より広範なセクター自由化が進み、限られた持分を巡る競争が激化してから参入するよりも、はるかに価値があります。
ベトナム国際金融センターの役割：ホーチミン市とダナン
ベトナム国際金融センター（VIFC）は、金融セクターの次なる成長局面が展開される制度的なインフラを定めるものです。ダナンでは2026年1月9日に、ホーチミン市では同年2月11日に、それぞれ開設されました。VIFCは、国境を越えた取引の流れを円滑化し、世界の金融機関、ファンド運用会社、フィンテック事業者を誘致するために設計された、独自の規制・通貨枠組みのもとで運営されています。
ホーチミン市拠点は、資本市場、銀行サービス、ファンド運用、そしてグローバルな資本接続性に重点を置いています。ダナン拠点は、フィンテック、資産運用、インシュアテック、グリーンファイナンスのイノベーションのために設計されています。通達72/2025/TT-NHNN号は、VIFCの業務に特化した外国為替・通貨の枠組みを定めており、事前の許認可制を事後の監督制へと置き換えるものです。この規制変更により、国境を越えた資本を扱う外国機関にとっての取引上の摩擦が大幅に軽減されます。
VIFCの設立メンバーには、MBBank、TPBank、SHB、ヴィナキャピタル、そしてナスダックが含まれます。台湾のファンド運用会社、資産運用会社、金融テクノロジー企業にとって、VIFCは、ドイモイ（刷新）改革が始まって以来、ベトナムの金融業界への参入において、規制に適合した最もアクセスしやすい入口を提供するものです。
FTSE新興市場格上げ：外国直接投資と2026年9月という触媒
ベトナムのFTSE新興市場への格上げは、確定しており、2026年9月に発効します。これが3つ目の柱であり、台湾の投資家にとって、おそらく最も時間的制約の大きい触媒といえるでしょう。アナリストは、この指数への組み入れにより、世界の新興市場ファンドがベンチマークの配分をベトナム株式を含む形に調整することで、50億〜80億米ドルの外国ポートフォリオ資金の流入がもたらされると試算しています。
ベトナムの銀行は、株式市場全体の時価総額（3,500億米ドルに達し、これは国内総生産（GDP）の約70〜75％に相当します）のうち、約40％を占めています。したがって、FTSE主導の資金流入は、銀行セグメントにおける取引量とバリュエーション倍率を、不釣り合いなほど押し上げることになるでしょう。すでにベトナム株式のポジションを持つ台湾の投資家にとって、この格上げは近い将来の触媒です。まだエクスポージャーを持たない投資家にとっては、緊急性を生み出します。組み入れ前の評価水準でアクセスできる窓は、閉じつつあるのです。
ベトナムの銀行システム：台湾投資家にとっての主要な参入口
ベトナムの銀行システムの各指標は、ASEANのどの基準に照らしても魅力的です。システム全体の融資残高は2025年に前年比19％増加し、これは過去5年で最速の伸び率でした。個人向けローン需要の高まり、中小企業向け与信の拡大、そしてインフラプロジェクトへの資金供給が、その牽引役となっています。不良債権比率は管理可能な水準に保たれており、ベトナムの銀行の自己資本利益率（ROE）18％は、この地域で最も魅力的なリスク・リターンのプロファイルの一つに、この業界を位置づけています。
ベトナムの銀行はまた、デジタル・トランスフォーメーションを進めており、これが台湾の技術パートナーシップの戦略的価値を高めています。デジタル取引は、いまやベトナムの大手商業銀行における総取引量の98％を占めており、2021年の60％未満から大きく上昇しています。銀行以外の決済プラットフォーム、モバイル融資、そしてデジタル通貨のパイロット事業も、いずれも急速に拡大しています。資本に加えて、コアバンキングシステムの刷新、リスク管理技術、あるいは決済インフラを提供できる台湾の銀行や金融機関は、純粋な財務的投資家よりも、はるかに魅力的なパートナーとなります。
ベトナムの銀行における融資の伸び、取引比率、そして不良債権の状況
ベトナムの銀行の融資ポートフォリオの構成は、大きく変化してきました。住宅ローン、個人向け信用貸付、小規模事業者向け融資を含む個人向けローンは、いまやベトナムの銀行史上どの時点よりも、総融資に占める割合が大きくなっています。ベトナムの大手銀行における個人向け貸出金利は7〜10％の範囲にあり、ベトナム国家銀行が経済成長を支えるために緩和的な金融政策金利を維持している中でも、力強い純金利マージンを生み出しています。
不良債権の管理は、政令69号の再編ロジックにおける重要な側面です。MBバンク、HDバンク、VPバンクが譲渡先銀行として選定されたのは、その財務内容、融資の質、自己資本比率が、経営の弱い金融機関を吸収・処理する能力を備えていたことに加え、より高い外資保有比率の恩恵を受けることで、債権者や規制当局に対してその処理プロセスの信頼性を高める、国際的な資本とガバナンスの専門知識にアクセスできるようになるためでもあります。ベトナムへの参入を検討する台湾の銀行にとって、これは独自の機会を意味します。単に利回りにアクセスするだけでなく、ベトナムの金融安定性の改善における自らの戦略的な役割を高める機会です。
台湾資本によるベトナムの銀行株式へのアクセスにおける合弁事業の役割
台湾にとって、ベトナムの銀行への参入における最も確立されたモデルは、合弁事業です。1990年にベトインバンクとキャセイ・ユナイテッド・バンクの50対50の提携によって設立された、ベトナム初の合弁銀行であるインドヴィナ・バンクは、台湾の金融機関が、規制へのアクセス、現地の販売網、そして既存の顧客基盤を提供する現地パートナーとの構造を通じて、ベトナムの銀行業界において持続的かつ収益性の高いポジションを築けることを示しています。
合弁事業のモデルは、台湾の金融機関に、規制当局にとって脅威とならないプロファイルを提供します。ベトナムの規制当局はこのモデルに馴染みがあり、これを支持しています。同時に、台湾側のパートナーは、融資組成の経済性、取引手数料収入、そしてベトナム・台湾間の二国間回廊にまたがる貿易金融のフローにアクセスすることができます。保険、資産運用、金融テクノロジー分野における銀行以外の合弁事業も、VIFCの枠組みのもとで実行可能であり、フルバンクライセンスの申請よりも簡素化された承認プロセスが用意されています。
決済、通貨、資本市場：ベトナムのより広い金融機会
ベトナムの金融機会は、銀行株式にとどまりません。同国の決済インフラは急速に拡大しており、デジタル決済の取引量は2021年から2024年にかけて119％増加し、個人・法人の両セグメントにわたって非現金決済の普及が加速しています。台湾の決済技術・金融インフラ企業にとって、この成長率は、銀行ライセンスや株式保有を必要としない商業機会を生み出しています。
ベトナムの資本市場には、2026〜2027年にかけて、テクノロジー、物流、消費財セクターの上場を含む、推定30億〜50億米ドル規模のIPOパイプラインがあります。ベトナムのプライベート・エクイティは、2025年に機関投資家によるディールを合計すると、過去最高となる40億米ドルに達しました。ダナンのVIFC拠点は、グリーンファイナンスを特に重点分野としており、台湾のESG重視ファンドに対し、政府の規制と国際的な開発金融のコミットメントに支えられた、発展途上のサステナブルファイナンス市場へのアクセスを提供しています。CPTPP、EVFTA、RCEPのもとでの貿易協定へのアクセスは、既存の製造業FDIを補完する形でベトナムの金融セクターへのエクスポージャーを求める台湾の投資家にとって、経済成長の論拠をさらに強めています。
台湾の金融機関はいま、どのようにベトナムの経済成長にアクセスできるか
政令69号、VIFC、そしてFTSEの格上げが同時に重なることで、無期限には開かれていない、狭い参入の窓が生まれています。欧州の銀行、日本の金融グループ、韓国の金融機関といったグローバルな金融機関は、すでにベトナムを検討し始めています。台湾資本が持つ優位性は、規模ではありません。35年にわたる二国間投資を通じて築かれた既存の関係の厚み、台湾の事業構造に対するベトナム規制当局の馴染み深さ、そして貿易金融、サプライチェーンの決済フロー、法人向け銀行業務における直接的な商業上のつながりです。これらは、台湾の金融機関がベトナムの銀行とのパートナーシップに、即座にもたらすことができるものです。
ベトナムの銀行パートナーが求めているのは、受動的な資本ではありません。彼らが求めているのは、取引能力を高め、リスク管理体制を改善し、国際的な融資・貿易金融市場へのアクセスを提供できる機関です。それはまさに、台湾の金融機関が提供できる立場にあるものです。
ベトナムの金融セクターへの参入、政令69号のもとでの出資ストラクチャリング、VIFCへの登録、合弁事業の枠組み、そして台湾の金融機関のための資本市場でのポジショニングについては、Viettonkinまでお問い合わせください。
