資金査定を待つ
『投資新聞』の報道によると、先週、運輸省は財務省に対し、ベンルック～ロンタイン高速道路建設プロジェクトにおける第2次ADB借款契約（3391-VIE）の残存資金活用の査定手続きに関して、第27/BGTVT-KHDT号公文書を発出しました。
これに関し、運輸省は財務省に対し、ベンルック～ロンタイン高速道路建設プロジェクトの資金不足項目に係るアジア開発銀行（ADB）借款契約（第2次ADB、3391-VIE）の残存資金活用について、査定手続きを主導し、速やかに完了させるよう提案しました。これは、首相に上申して決定を得るための根拠となるものです。
運輸省次官のレ・アイン・トゥアン氏は、これがベンルック～ロンタイン高速道路建設プロジェクトを2023年12月31日に完成させ、供用を開始するための決定的な要因の一つであると述べました。
ベンルック～ロンタイン高速道路建設プロジェクトを完成させるため、契約3391-VIEの入札後に生じた約7,400万米ドルの残存資金の活用について、運輸省は2020年8月から所管当局に承認を求めてきました。特に運輸省は政府官房に対し、第1次ADB借款契約（2730-VIE）の未完了工事を完成させるための第2次ADB借款契約（3391-VIE）からの資金活用を早期に承認するよう、計画をとりまとめて首相に上申することを要請しました。
また運輸省は、国際協力機構（JICA）の借款資金を使用することが認められていないことから、料金所、監視センター建物、料金所運営事務所の項目を実施するために、ADB借款契約からの残存資金の活用を政府が認めるよう求めています。
上記項目の総額は約7,400万米ドルと見込まれています。そのうち約6,742万米ドルは、第1次ADB借款契約（2730-VIE）の借款有効期間中に未完了となった建設・据付入札パッケージおよびコンサルティングに支出される見込みです。また約660万米ドルは、プロジェクトの回収に向けた料金徴収に供する料金所、監視センター建物、料金所運営事務所などの建設項目に充てられます。
ベトナム高速道路開発投資公社（VEC）が投資するベンルック～ロンタイン高速道路建設プロジェクトは2014年7月に着工し、当初の計画では2018年に完成する予定でした。プロジェクトは3つの区間に分かれており、中央区間（主に大河川橋梁）と西部区間、東部区間で構成されています。
VECによると、第1区間（西部）は全長21.1kmで、A1、A2-1、A2-2、A3、A4の5つの入札パッケージで構成され、約3億5,000万米ドル相当の第1次借款契約2730-VIEを通じてADB借款が活用されました。この借款契約は2019年6月30日に期限切れとなったため、施工量が87.2%に達した2019年7月から入札パッケージは停止し、借款契約の50.62%が支出されました。
第2区間（中央）は全長10.7kmで、主に大河川を横断する橋梁からなり、技術的難度が非常に高い区間です。J1、J2、J3の3つのパッケージで構成され、JICAのODA借款が活用されました。資金不足により2019年から入札パッケージは停止しており、施工量は84.6%に達しています。
第3区間（東部）は全長25.3kmで、A5、A6、A7の3つのパッケージで構成され、約2億9,700万米ドル相当の第2次借款契約3391-VIEを通じてADB借款が活用され、同契約は2023年12月31日まで延長されています。この3つの入札パッケージだけが請負業者に資金供与され施工が進められていますが、実施進捗は遅れており、施工量は約50%にとどまり、新型コロナウイルス感染症の影響を大きく受けていました。
性質上、第1次借款契約2730-VIEの建設・据付入札パッケージおよび料金所、監視センター建物、料金所運営事務所の建設項目を完成させるための第2次ADB借款契約（3391-VIE）の入札後の残存資金活用は、プロジェクトの総投資額を変更するものではありません。
VECの担当者は、「加えて、プロジェクトがなお建設中であるなかで第1次ADB借款契約（2730-VIE）が期限切れとなったことを補うため、現時点で投資家が頼ることができる唯一の資金源でもありました」と述べています。
徐々に明らかになる「逃げ道」
財務省が第2次ADB借款契約（3391-VIE）の残存資金活用の査定を実施するための十分な法的根拠を得るため、運輸大臣は2021年12月31日、VECが投資する5つの高速道路プロジェクトのキャッシュフローを統合する財務計画を承認する第2323/QD-BGTVT号決定に署名しました。これは、ベンルック～ロンタイン高速道路建設プロジェクトに係る第2次ADB借款契約（3391-VIE）の資金活用の査定に資するものです。
対象となるのは、運輸省が所管しVECが投資する5つの高速道路プロジェクトで、2011年に供用を開始したカウジェー～ニンビン高速道路、2014年のノイバイ～ラオカイ高速道路、2014年のホーチミン市～ロンタイン～ザウザイ高速道路、2017年のダナン～クアンガイ高速道路、そして現在実施中で2024年の供用開始が見込まれるベンルック～ロンタイン高速道路です。
現在、VECの5プロジェクトの財務計画を算出するため、運輸省が暫定的に定めた11の入力数値があることが分かっています。すなわち、実施総費用、投資資本構成、供用開始時期、交通量、料金水準、料金改定率、ADBおよびWB借款の返済に係るLIBOR金利、為替レート、インフレ率、建設資材価格の変動、維持管理・運営・活用費用です。
上記の入力費用のうち、VECが投資する5プロジェクトの実施総費用は運輸省が暫定的に定めたもので、2021年12月31日時点の建設・コンサルティング各パッケージの契約額、実施額、最終決算額およびその他の費用に基づき全面的に更新されており、104兆9,980億ベトナムドンです。内訳は、カウジェー～ニンビン高速道路が8兆5,790億ベトナムドン、ノイバイ～ラオカイ高速道路が26兆7,370億ベトナムドン、ホーチミン市～ロンタイン～ザウザイ高速道路が18兆580億ベトナムドン、ダナン～クアンガイ高速道路が25兆990億ベトナムドン、ベンルック～ロンタイン・プロジェクト（建設中）が26兆5,250億ベトナムドンです。
投資資本構成について、運輸省は暫定的に、国家資本とVECが調達した資本の割合を、カウジェー～ニンビン高速道路プロジェクトでは23.3%と76.7%、ノイバイ～ラオカイ高速道路プロジェクトでは19.9%と80.1%、ホーチミン市～ロンタイン～ザウザイ高速道路プロジェクトでは33.9%と64.1%、ダナン～クアンガイ高速道路プロジェクトでは73.4%と26.6%、ベンルック～ロンタイン高速道路プロジェクトでは61.3%と38.7%としています。
もう一つの重要な入力数値は、5プロジェクトの回収根拠を算出するための料金であり、運輸省が2016年11月23日付の第3789/QD-BGTVT号決定に基づき適用しています。カウジェー～ニンビン高速道路が1,500ベトナムドン/PCU/km、ノイバイ～ラオカイ高速道路が1,250ベトナムドン/PCU/km、ホーチミン市～ロンタイン～ザウザイ高速道路が2,000ベトナムドン/PCU/km、ダナン～クアンガイ高速道路が1,500ベトナムドン/PCU/km、ベンルック～ロンタイン高速道路が2,000ベトナムドン/PCU/kmです。改定率は3年ごとに1回、1回につき12%です。
上記のとおり定められ予測された入力数値に基づき、運輸省は、VECが投資する5つの高速道路プロジェクトの税引後キャッシュフローが2022年に5,180億ベトナムドン、2023年に1,670億ベトナムドン不足すると試算しています。ただし、毎年の累積税引後キャッシュフローは常にプラスであり、具体的には2022年時点で9兆6,310億ベトナムドン、2023年時点で9兆4,640億ベトナムドン、2025年時点で12兆5,340億ベトナムドンとなります。
運輸省次官のレ・アイン・トゥアン氏は、「上記の税引後キャッシュフローの結果により、VECはベンルック～ロンタイン高速道路建設プロジェクトに係る第2次ADB借款契約（3391-VIE）の返済を確実に履行できます」と断言しました。
さらに付言すると、投資家が料金徴収による収入のうちまだ支払期日が到来していない資金を暫定的に使用することを認められたことで、請負業者、とりわけベンルック～ロンタイン高速道路建設プロジェクトの施工を担う日本企業への債務返済をめぐる圧力は緩和されました。
2021年11月末に発出された公文書において、企業国家資本管理委員会（所管機関）は、VECが料金徴収による収入のうち支払期日が未到来の資金を暫定的に活用し、ベンルック～ロンタイン高速道路建設プロジェクトの請負業者に支払うことを認めることに同意しました。
こうした提案は、資金を有効に活用し、プロジェクトの目的を確保するとともに、苦情の発生や、プロジェクト総投資額を増大させる費用の発生、VECおよびVECに対する国家予算資本への損害、さらにはドナーに対するベトナム政府の信用の低下を避けることを目的としています。
制度上の問題により、VECにはベンルック～ロンタイン高速道路建設プロジェクトで完成した出来高の支払いに充てる資金がありませんでした。2020年半ばから現在まで、日本企業の請負業者はVECに対し、2021年4月時点で完成した出来高および発生費用として約3,300万米ドルの支払いを求めています。
VECの幹部は、「これは、日本企業の請負業者が完成した出来高を直ちに支払い、プロジェクトの施工を再開するために必要な最低限の金額です。VECは引き続き請負業者J1およびJ3、JICAと協議・交渉し、請負業者J3に対し署名済みの契約に従って工事を継続するよう求めてまいります」と述べています。
財務計画によると、VECが所管当局に提出中の内容では、2021年のVECの累積通行料キャッシュフローは約7兆5,040億ベトナムドン（すべての期限到来債務を返済した後）であり、2022年のVECの累積キャッシュフローは6兆5,460億ベトナムドンです。
VECが、ベンルック～ロンタイン高速道路建設プロジェクトの資金面の困難と障害を取り除くため、まだ支払期日が到来していない遊休資金約4,290億ベトナムドンを暫定的に債務返済に活用したとしても、VECの現在の債務返済には影響しません。
出典：Baodautu
