ベトナムフィンテック参入コンサルティング

ベトナムのフィンテックは、近年ASEAN地域における新星として台頭してきました。なぜフィンテック市場を選ぶべきなのか、そしてここでフィンテック事業を始めるにはどうすればよいのか。順に見ていきましょう。

ベトナムのフィンテック概況

経済のあらゆる側面を覆う強力なデジタル変革の波を背景に、フィンテックは間違いなく、潜在性が高く高リターンが見込める投資先の筆頭に挙げられます。CSIRO（2019年）は、ベトナムを世界のフィンテック業界における新星の一つと位置づけています。同国のフィンテック・エコシステムは、Vietnam Fintech Report 2020によれば、2017年の44社から2021年には130社以上へと拡大し、3年間で173%という目覚ましい成長率を記録しました。同産業の収益は2020年に78億米ドルと推計されています（Vietnam Briefing）。これはデジタル取引の普及拡大、eコマース分野の成長、そして2030年までのデジタル経済実現という国家計画の一環としてフィンテックを振興する政府の支援に後押しされたものです（Fintech News）。ベトナムのフィンテック・スタートアップへの投資家の大半は、金融機関やベンチャーキャピタルファンドを含む外国投資家です。例えば、Momoの直近のシリーズD資金調達ラウンドは、Warburg PincusとGoodwater Capitalが共同主導し、1億米ドルを超える規模となりました。

近年、フィンテックは電子ウォレット決済サービス、金融リテラシー、資金調達・クラウドファンディング、P2Pレンディング、資産管理サービス、モバイルマネー、さらには注目のサブセクターである暗号資産まで含む学際的な産業へと成長しました。130社を超えるフィンテック・スタートアップのうち、最も活発な上位5分野は、デジタル決済ソリューション（31%）、P2Pレンディング（17%）、ブロックチェーン（13%）、そして同率7.5%で資産管理とPOSサービスです。EYの「ASEAN Fintech Census 2018」によれば、デジタルウォレットなどの決済手段プロバイダーに関して、ベトナムは若い人口構成、スマートフォンユーザーの増加、eコマースサイトの発展を背景に、利用密度の面で上位に位置しています。デジタル決済の利用増加に伴い、この分野の取引総額は2025年に約3,000万米ドルに達すると見込まれています。ベトナムの有力フィンテック企業としては、Momo、Nextpay、Zalopay、VayMuon、Kilimo Financeなどが挙げられ、それぞれ多様な分野を専門としています。Fintech Singaporeのベトナム・フィンテック市場に関するレポートと一致する形で、B2Cサブセクターが数と投資額の両面で支配的であった一方、中小企業向け融資、デジタルバンキング、データ・与信・スコアリング管理といったB2Bサブセクターはごく少数にとどまりました。これは、近い将来に新たなスタートアップがこの空白を埋める可能性があることを示しており、今後のフィンテックのトレンドを予測する一助となります。

ただし、過去数年はデジタルバンキングシステムの前向きな拡大も見られ、フィンテック企業と従来の商業銀行との連携を示しています。Austrade（2020年）の「Digital Banking in Vietnam」が指摘するように、ベトナム政府がデジタル経済に向けた強い推進策を打ち出していることから、ベトナムの銀行セクターはデジタル変革の潮流に牽引されています。モバイルバンキングやQRコード決済の革新、他の電子ウォレット企業との連携は、MBBank、BIDV、Techcombankなど多くの銀行が導入しており、Covid-19の状況下でその重要性はさらに高まりました。直近の代表的な事例は、新たな決済アプリケーションを開発するためのShinhan Financial GroupとGrabの提携です。

ベトナムのフィンテック業界におけるFDI投資家の機会

tron le MjYzuyjPUFo unsplash — Tron Le氏撮影、Unsplashより

最も急成長している産業の一つとして知られるフィンテックは、多くの投資家にとって魅力的な投資先となっています。CB Insightsによれば、これまでにベンチャーキャピタルに投じられた資金の5分の1はフィンテック向けです。ベトナムの外国投資市場に目を向けると、2019年から2020年にかけてベトナムのフィンテック市場は4億3,500万米ドルの資金を集め、これはASEAN域内で2番目に高い水準でした。Covid-19のパンデミックによる電子決済およびオンラインコマースの増加は、ベトナムのフィンテック業界の投資家に自信をもたらしました。疑いなく、このセクターは2021年初頭から現在に至るまで、最も魅力的な投資分野の筆頭に位置しています。

ベトナムでフィンテック企業を設立するには

ベトナムのフィンテック関連規制

現時点でベトナム法はフィンテックの定義も、フィンテック活動に関する単一の包括的な規制枠組みも定めておらず、これがエコシステムのボトルネックとなっています。現行の規制は主に決済分野におけるフィンテック活動を対象としています。仲介決済サービスプロバイダー（IPS）の形態をとるフィンテック商品は、非現金決済に関する「政令101」およびIPSに関する「通達39」により規律されています。IPSには、金融スイッチングサービス、電子決済清算サービス、決済ゲートウェイサービス、資金回収・支払の支援サービス、電子送金の支援サービス、電子ウォレットサービスが含まれます。この政令に従い、IPS提供者はベトナム国内で設立された企業であり、ベトナム国家銀行（SBV）からIPS提供の免許（「IPSライセンス」）を取得している必要があります。したがって、外国投資家は法人を通じてベトナムのフィンテックに投資することができます。現在、政府は非現金決済に関する政令101に代わる新たな政令を起草しています。政令101を改正・代替する政令草案に盛り込まれた新たな政策の一つは、銀行がフィンテック企業に委託できるIPSエージェント活動の規制案です。この政令が可決されれば、サービスの品質と手数料の面で市場競争が激しくなるでしょう。

フィンテックの今後の発展に関して、政府は多くのプログラムやプロジェクトを打ち出しています。その中には、暗号資産などの仮想資産に関する法的枠組みが含まれます。この分野は将来の決済サービスおよび金融業界全体にとって大きな潜在性を秘めているためです。また、特にフィンテック分野向けの規制サンドボックスも挙げられます。政府は2020年に銀行セクター向けの規制サンドボックスに関する政令草案を新たに発出しており、これによりフィンテック企業は自社のサービスや商品を試すための厳格な法環境を得られることになります。

フィンテック事業を設立する際の主要な法的論点

フィンテック事業の設立を検討する際に、留意すべき主要な法的論点は以下のとおりです。

法人の設立および登記
ライセンスおよびサブライセンス。一部のフィンテック活動には特別な免許が必要です。例えば、IPSライセンス（仲介決済サービス）やノンバンク信用機関（NBCI）などが該当します。
適切な事業ラインの登録
特別な所有権の取り決め：ストックオプション、優先株式、従業員向けストックオプションなど
技術契約
知的財産保護およびサイバーセキュリティの論点

フィンテック業界における外国投資家の市場アクセスおよび事業運営条件

上述のとおり、電子決済ゲートウェイサービスに焦点を当てた規制に関して、外国投資家が留意しておくべき市場アクセスおよび事業運営上の条件をいくつか挙げます。ベトナムのフィンテックにおいて外国投資家が最も一般的に用いる投資形態は、承認された事業ラインの下で仲介決済サービスを提供するための免許を取得することです。「他に分類されないその他の金融サービス活動（保険および社会保険を除く）」と解されるVSICコード6499は、現時点で仲介決済サービスを提供する企業にとって最も一般的なコードです。さらに、ノンバンク機関は、ベトナム国家銀行（SBV）から仲介決済サービスの提供に係る免許（「ライセンス」）を取得した後にのみ、仲介決済サービスを実施することが認められます。このライセンス取得の主要な条件は、最低授権資本500億ベトナムドン以上です。加えて、企業は以下の基準を満たす必要があります。包括的な事業計画、法定代表者、および仲介決済サービスの要件に適合する技術インフラとITシステムです。2020年10月時点で、ベトナムにはSBVに承認された41社のライセンス保有サービス提供者が存在し、Napas、Viettel Pay、FPTなどが含まれます。

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ただし、P2Pレンディングは特殊なケースであり、ベトナムと他の加盟国との間のWTO約束に基づく「銀行サービスおよびその他の金融サービス」には含まれていません。実際のところ、P2Pレンディング企業は金融サービス事業を行う企業とは異なり、資金や融資を提供するのではなく、デジタル技術プラットフォームを提供しています。SBVの2019年7月8日付公式文書第5228/NHNN/CSTT号は、次のように述べています。「ベトナムでは、一部の企業が金融アドバイザリーや金融ブローカレッジとして事業ラインを登録し、投資家と借り手をつなぐサービスを提供するP2Pレンディング企業と自称しています。しかし、現行のベトナム法にはP2Pレンディング活動に関する規制がまだ存在しません」。したがって、現時点ではP2Pレンディング企業がベトナム法の下で登録できる特定の事業ラインは存在せず、外国投資家はベトナムでP2Pレンディング事業を開始するために、関係省庁に投資承認を申請し、投資許可証を取得する手続きを踏む必要があります。

ベトナム・フィンテック市場における外国投資家の参入戦略

ベトナムのフィンテック業界の潜在性は疑いようがなく、外国投資家は多様な市場参入形態から選択することができます。ここでは、ベトナム市場への参入に成功した注目すべき事例をいくつか紹介します。

2021年8月、ベトナムのフィンテック・エコシステムは、インドネシアを拠点とするフィンテック・スタートアップKredivoを合弁事業契約を通じて迎え入れました。同スタートアップは「後払い」ソリューションを提供しており、金融サービスの多様なポートフォリオを持つPhoenix Holdingsと提携してKerdivo Vietnam JSCを設立しました。同社COOのValery Crottaz氏は、「インドネシア以外で初の市場となるベトナムでのKredivoの展開は、当社にとって今年もう一つの重要な成果でありマイルストーンです」と述べています。同氏は、同国はクレジットカードの普及率が低く、中間層が急速に拡大しているうえ、eコマース市場も急成長しているためだと付け加えました。

合併・買収（M&A）案件に関しては、Vietnam Fintech Report 2020によれば、過去数年間に多数の大型案件が成立し、活動はより活発になっています。例えば、以下のとおりです。

2018年9月、Grabがベトナムのモバイル決済スタートアップであるMocaを買収
2019年12月、Ant Financialが電子ウォレットeMonkeyの相当な持分を取得し、2019年11月にはLazada VietnamがeMonkeyを自社プラットフォームに統合しました。
2020年9月、インドネシアのGojekがWePayの支配持分を取得

結論として、ベトナムのフィンテック・エコシステム、ならびに世界の資金調達機関や投資家にとって、避けがたい機会が存在します。このセクターの成長は、近い将来におけるデジタル化された経済と社会に向けた政府の方向性ともよく一致しています。ベトナムのフィンテック分野には、包括的な規制枠組み、十分に訓練された人材、先端技術の急速な発展に関連する大きな課題が依然として残っているものの、ベトナムのフィンテック市場は今後大きく飛躍すると期待されています。