ベトナムは2025年、公共投資の新たな段階に入っています。政府が意欲的な資金執行目標を掲げ、新たな公共投資法制を施行するとともに、ハイテク分野の投資家を対象とする新たな支援制度を導入する中、事業機会が拡大する一方で、投資家が考慮すべきリスクも増えています。
大規模インフラプロジェクトから国有企業の株式化・国家資本の売却、外国為替管理まで、本記事では、今後のベトナムの投資環境を左右する法制度改革と潜在的な課題について解説します。
主なポイント
- 公共投資法制の刷新： 2025年1月に施行された2024年公共投資法（法律第58/2024/QH15号）は、権限の分権化を強化し、投資手続きの効率化やプロジェクト実施の迅速化を図っています。同法は2025年7月1日から2025年改正法（法律第90/2025/QH15号）による改正も受けています。
- 公共投資資金の執行加速： 政府は2025年の公共投資資金について100％の執行を目標としており、インフラ分野を中心に大きな事業機会を生み出しています。こうしたインフラ整備は、自由貿易協定を活用し、国際的なサプライチェーンとの接続を強化するうえでも重要です。
- 経済成長を支える公共投資： 公共投資は、製造業、エネルギー、インフラなどの発展を支え、経済成長に重要な役割を果たしています。
- 投資支援基金： 新たな投資支援基金は、所定の条件を満たすハイテク企業や研究開発（R&D）関連プロジェクトなどに対する直接的な費用支援を行い、グローバル・ミニマム課税導入後の投資環境の競争力維持を目的としています。
- 外国為替リスクへの対応： 大規模な公共投資やクロスボーダー資本移動は外国為替市場にも影響し得るため、政府とベトナム国家銀行は、マクロ経済の安定と外国為替制度の整備を進めています。
- 国有企業との連携： 大規模プロジェクトでは国有企業（SOE）が重要な役割を担う場合があり、現地の規制制度や官民連携方式による投資法を十分に理解することが重要です。
I. ベトナムにおける公共投資の新たな法的枠組み
昨年、フォーチュン・グローバル500企業のお客様との戦略会議で、議論の中心となったのは市場規模や成長可能性ではありませんでした。経営陣が特に懸念していたのは、私がベトナムで3,000件を超えるプロジェクトに携わる中で繰り返し目にしてきた課題、すなわち承認手続きの遅延、不明確な規制、そして多額の資金を投入した後になって初めて表面化するコンプライアンスリスクでした。
だからこそ、2024年11月29日に国会で可決され、2025年1月1日に施行された公共投資法（法律第58/2024/QH15号）は、大きな転換点となりました。同法は2019年公共投資法に代わるものであり、その後、2025年7月1日から法律第90/2025/QH15号による改正も施行されています。現場で見る限り、こうした制度改革は、長年プロジェクトの進行を妨げてきた問題の改善につながっています。
新法では分権化が強化され、省庁、関係機関、地方政府により多くの権限が移される一方、それぞれの責任も明確化されています。例えば、国家重要プロジェクトおよびA・B・C各グループのプロジェクトについて、投資方針を承認する権限を有する機関は、補償、支援、再定住、用地取得・用地解放に関する内容を独立した構成プロジェクトとして分離するかどうかを決定できます。こうした仕組みは、用地取得手続きと本体プロジェクトを並行して進めることを可能にし、プロジェクト全体の進行を迅速化する手段となり得ます。
政府は2025年の公共投資についても明確な目標を設定しています。2025年当初、首相は各省庁・機関・地方に対し、約829兆4,000億ベトナムドンの国家予算による公共投資計画を割り当てました。さらに政府は、当初95％としていた2025年の執行目標を100％へ引き上げ、公共投資の執行を重要な政策課題として位置付けています。（出典：Vietnamnews、2025年）。参考までに、VietnamNews（2025年）の記事によると、2024年の公共投資資金の執行額は約548兆6,000億ベトナムドンで、計画の72.9％でした。
お客様にこの状況を説明する際、私は、これは単なる数値目標ではなく、プロジェクトをより迅速に進め、これまで投資を停滞させてきたボトルネックを解消しようとする政府の強い姿勢を示すものだと説明しています。
クライアント保護という観点で重要なのは、新しい制度が、より明確な権限分担と説明責任を通じて公共投資管理の透明性を高めようとしている点です。
外国投資家にとっては、関連するインフラや官民連携プロジェクトを検討する際の予測可能性向上につながります。また、地方政府にとっては、プロジェクトの進捗や成果に対する責任がより明確になります。
Viettonkinとしても、お客様とともにこう言える環境が整いつつあります。「法制度が、ベトナムの成長に向けた大きな目標に追いつきつつあります。」
II. 資金執行の加速と主要インフラプロジェクト
政府が掲げる2025年の公共投資資金100％執行という目標は、単なる政治的メッセージではなく、具体的な行動目標です。
Vietnamnews（2025年）の記事によると、2025年7月末までに、公共投資資金の執行額は推計約388兆3,000億ベトナムドンに達し、年間計画の約39.5％となりました。前年同期の執行率は27.8％であり、2025年には執行ペースが大きく改善しています。
こうした進展は、首相による直接的な指示や、プロジェクトのボトルネックを解消するための取り組みによって後押しされています。クライアントの視点から見れば、これは公共投資の実施体制が、企業が求めるスピードに近づこうとしていることを示しています。
その影響が特に顕著なのがインフラ分野です。公的資金は、戦略性が高く、経済への波及効果が大きいプロジェクトに重点的に投入されています。VietnamPlus（2025年）が報じたように、政府は2025年末までに高速道路の総延長を3,000km以上とすることを目標としており、2025年上半期までに全国で2,268kmが供用されていました。
また、ベトナム国会は2024年11月、ハノイとホーチミン市を結ぶ約1,541kmの南北高速鉄道について、約670億米ドル規模の投資方針を承認しました。このプロジェクトは、全国の物流や産業拠点間の接続性を大きく変える可能性があります。（出典：ロイター（2024年））。
こうした交通インフラ整備は、第8次国家電力開発計画（PDP8）などのエネルギー政策とともに、次世代の産業成長を支える基盤となります。また、ベトナムが進める公正なエネルギー移行パートナーシップ（JETP）や2050年までのネットゼロ排出目標とも関連しています。
投資家にとって、こうしたインフラ整備は、物流や接続性に関するプロジェクトリスクを低減し、長期投資の予測可能性を高める可能性があります。私のプロジェクトマネジメント経験からも、製造拠点を港湾や空港と近代的な高速道路・鉄道で接続できるかどうかは、外国投資家がベトナムで長期的な投資を判断する際の重要な要素です。競争力のある労働コストや、投資・契約制度の柔軟性を高める法制度改革も、ベトナムの投資環境を支えています。
同時に政府は、グローバルな税制変化に対応するため、投資支援基金を設立しました。同基金の財源には、グローバルな税源浸食防止規則に基づく追加法人所得税収入に相当する中央政府予算や、その他の合法的な財源が含まれます。
この基金は、投資環境の安定性と競争力を維持し、ハイテク、R&Dなどの分野における適格企業や投資プロジェクトを支援することを目的としています。グローバル・ミニマム課税の導入によって従来型の税制優遇措置の効果が低下する可能性がある中、新たな投資支援手段を提供するものです。お客様にとって、これは単なる財務上のインセンティブではなく、ベトナムが高付加価値投資を長期的に誘致しようとしていることを示す政策シグナルでもあります。
III. 国有企業の株式化・国家資本売却：新たな機会
ベトナムで進められている国有企業の株式化や国家保有資本の売却は、外国投資家に新たな市場参入機会をもたらし得ます。これは特に、国有企業が伝統的に大きな役割を担ってきたエネルギー、運輸、その他の重要インフラ分野で重要です。
一方、外国人投資家による株式保有については、単純にすべての業種で上限が撤廃されているわけではありません。2025年8月時点では、2019年証券法（法律第54/2019/QH14号。2024年法律第56/2024/QH15号により改正）および関連規則の下で、公開会社における外国人保有上限は、ベトナムが加盟する国際条約、業種別法令、外国投資家の市場アクセス条件、企業の定款などによって決まります。特段の規制がない場合には外国人保有比率に制限が設けられないケースもある一方、条件付き業種では一定の上限が適用されます。
また、官民連携方式による投資法（法律第64/2020/QH14号。2025年改正を含む）をはじめとする制度改革は、インフラプロジェクトなどへの民間部門の参画を促すことを目的としています。外国企業にとっては、合弁事業や官民連携（PPP）などを通じて戦略的な分野へ参加する選択肢が広がっています。
ただし、国有企業改革には依然として課題があります。株式化や国家資本売却の進捗は必ずしも投資家が期待する速度ではなく、国有企業の経営における透明性や説明責任も引き続き重要な検討事項です。それでも、国有企業改革はベトナムの経済成長や市場開放において重要な役割を果たす可能性があります。
証券市場制度の改善やPPP制度の整備は、民間投資家にとってより利用しやすい投資環境の形成を目指す取り組みの一部です。
IV. 投資支援基金：長期的な高付加価値投資を支援
ベトナムが導入した重要な施策の一つが、投資支援基金です。ロイター（2024年）が報じたように、政府は政令第182/2024/NĐ-CP号「投資支援基金の設立、管理および使用に関する規定」を2024年12月31日に公布し、グローバル・ミニマム課税導入後もベトナムの投資先としての競争力を維持するための支援制度を整備しました。
同基金は、条件を満たすハイテク企業、ハイテク製品製造プロジェクト、高度技術応用プロジェクト、R&Dセンター関連プロジェクトなどに対し、所定の費用支援を提供します。
支援対象となる費用には、制度上の要件に応じて、人材育成、R&D、固定資産への投資などが含まれます。この制度は、短期的な税負担軽減だけに依存するのではなく、実際の投資活動や技術・人材への支出と結び付いた支援を提供する方向性を示しています。
Deloitte（2025年）によると、この基金は研修と研究開発を支援し、ベトナムの長期的成長に投資する企業に報います。この重点は、ベトナムの経済戦略に沿って外国投資をハイテクおよび持続可能なセクターへ移行させる流れも反映しています。
こうした高付加価値投資への重点は、市場の透明性を高めるために設計された新たな証券法にも反映されています。これに複数の貿易協定によるメリットが加わり、魅力的なパッケージとなっています。
最近のデータによると、ベトナムへのFDIも引き続き高い水準にあり、同国がグローバル投資家から重要な投資先として評価されていることを示しています。
長期的な研究開発、人材育成、技術投資を促すこうした政策は、ベトナム経済の高度化と、より付加価値の高い外国投資の誘致を支える要素となっています。
V. 法的保護、知的財産、近代化する投資環境
公共投資やハイテク分野への投資が拡大するにつれ、知的財産権の保護も重要性を増しています。規制制度の改革は、プロジェクトの実施を迅速化するだけではなく、投資家との信頼関係を構築するうえでも重要です。
ベトナムでは、特許、商標、データなどを保護する法制度の整備が進められています。また、ベトナムが締結する複数の自由貿易協定には、知的財産権の保護に関する規定が盛り込まれています。環境保護についても、廃棄物管理、汚染防止、持続可能な開発に関する法律や政策が整備されています。
一方で、実際の執行や現場での運用については依然として課題が残る場合があります。先進国との経済関係や国際貿易協定に対応する中で、ベトナムでは労働者の権利保護に関する制度整備も進められています。
2019年労働法では、企業内の労働者代表組織に関する制度が規定されていますが、その実際の運用や関連制度の整備は継続的な課題となっています。サプライチェーンにおける強制労働リスクへの対応も重要であり、特に海外からの原材料・部材に依存する製造業では、企業によるサプライチェーン管理が求められます。
こうした取り組みは、ベトナムで事業を行う企業が国際的な責任ある企業行動の基準に対応し、長期的な安定性を確保するうえで重要です。サプライチェーンの混乱や規制上のギャップは、場合によっては食料安全保障にも影響を及ぼす可能性があります。
また、分野別の制度改革では、ベトナムの規制・投資環境における電力セクターの重要性も浮き彫りになっています。エネルギー転換に向けた取り組みは、国際的な枠組みとの整合を図りながら、持続可能なエネルギーへの移行を促進するものです。
VI. 公共投資に関連する外国為替管理への対応
適切な外国為替管理は、ベトナムのマクロ経済の安定を維持し、外国投資家にとって魅力的な投資環境を確保するうえで重要です。
ベトナム国家銀行（SBV）は、外国為替政策の運営において中心的な役割を担い、為替相場の安定と健全な投資環境の維持に向けて政策・制度を運用しています。公共投資によって整備される大型インフラ案件や、外国企業が関与するPPP案件などでは、大規模なクロスボーダー資金移動が発生する場合があるため、外国為替管理は特に重要です。
外国投資家にとって、ベトナムの外国為替制度には依然として対応が必要な点があります。資本を国外または国内へ移動する際には、外国為替管理上の要件や行政手続きへの対応が必要となります。政府はこうした手続きを合理化し、投資環境の透明性と効率性を高める取り組みを進めています。
一方、為替変動や資金移動に伴うリスクは、インフラ投資や大型投資案件を検討する際の重要な要素であり続けます。行政手続きの簡素化とマクロ経済の安定維持に向けた政府の取り組みは、投資家の信頼を高めるうえで重要です。
ベトナムが規制制度の近代化を進めるにつれ、外国投資家にとっても、公共投資に関連するインフラ・PPP案件への参画を検討しやすい、より予測可能な環境が形成されることが期待されます。
VII. 今後の見通し：2025年以降のベトナム公共投資
ベトナムの投資環境は複雑ですが、注目すべきポイントを把握することで、進むべき方向はより明確になります。以下のインフォグラフィックでは、当社がお客様に説明する際と同様に、主要な成長要因、改革、事業機会を整理しています。どこに経営資源を集中すべきか、またどこに潜在的なリスクがあるのかを把握するためにご活用ください。
公共投資だけでなく、ベトナムの不動産市場でも大規模な制度改革が進められています。あわせて「住宅・土地価格：2025年のベトナム不動産改革について投資家が本当に知っておくべきこと」もご覧ください。
よくあるご質問
新しい公共投資法によって、プロジェクトの承認は実際にどのように迅速化されるのでしょうか？
3,000件を超えるプロジェクトに携わってきた経験から見ると、重要な変化の一つは分権化です。新法およびその後の改正では、一部の投資方針・投資決定に関する権限を各省庁や地方政府などへ移す方向が強化されています。これにより、中央政府まで承認を求める必要がある手続きが一部で短縮され、現地の権限を有する機関との調整によって問題を解決できる範囲が広がります。また、補償、支援、再定住、用地取得・用地解放を独立した構成プロジェクトとして実施できる仕組みも、公共投資プロジェクトの進行を迅速化する手段となり得ます。ただし、すべての案件で地方政府が最終決定権を持つわけではなく、具体的な権限はプロジェクトの種類や規模によって異なります。
新しい投資支援基金は、どのように責任ある長期投資を促すのでしょうか？
投資支援基金は、所定の条件を満たす企業やプロジェクトに対し、R&D、人材育成、高度技術への投資などに関連する費用支援を提供します。クライアント保護という観点から見ると、これは短期的な税制優遇だけではなく、ベトナム国内での研究開発、人材育成、技術投資などの長期的な活動を支える仕組みです。その結果、企業の成長とベトナムの産業高度化・経済発展という双方の目標を結び付けることが期待されています。
国有企業（SOE）と提携する際の最大のリスクは何ですか？
主なリスクには、コンプライアンス基準の違いや、複雑な規制制度への対応があります。国有企業は、一般的な民間企業とは異なる国家資本管理や意思決定に関する規則の適用を受ける場合があり、外国投資家にとってはなじみの薄い制度が関係することがあります。数多くのクライアント案件に携わってきた経験から、重要なのは、当事者間の役割、責任、意思決定、リスク配分を明確にした法的枠組みを構築することです。PPP案件の場合には、官民連携方式による投資法など、適用される制度を十分に確認し、双方の期待を整合させ、コンプライアンス上のギャップを防ぐ必要があります。
