ベトナムは現在も続くCOVID-19の流行により例外なく大きな打撃を受けていますが、ASEAN域内で最も高い成長を遂げている国です。市場の不確実性が続くなかでも、ベトナムはポストコロナに向けて力強く回復し、デジタル経済を絶え間なく発展させています（PwC、2021年）。こうしたなか、世界の資本が同国へ流入し続けており、フィンテック分野への投資意欲も依然として旺盛です。そのため、ベトナムのフィンテックは花開き、唯一無二の機会をもたらしていますが、市場参入の難しさは依然として国内外の投資家にとっての壁となっています。
市場概観
ASEAN地域では、2021年上半期にディール活動が急増し、近年の通年投資額を上回りました。資金調達額は2020年の急落から回復し、2021年の最初の9か月間で35億米ドルに達し、2020年から3倍以上に増加してASEANで3位となりました。この数字はASEAN6か国におけるフィンテック資金調達の最高記録を更新しました。特に、シンガポールは2021年のフィンテック資金調達額で全体の44%を占めて首位となり、ベトナムは11%で、26%のインドネシアに次いで3位となりました。シンガポールやインドネシアと比べると依然として見劣りするものの、ベトナムのフィンテック市場における成長の兆しは目覚ましいものがあります。
ベトナム国家銀行（State Bank of Vietnam）の統計によると、2016年から現在までに、ベトナム市場でサービス提供に参入するフィンテック企業の数は約4倍に増加しました。そのうち最大70%の企業が銀行と関係を有しています。新たなサービスを開発している企業は14%にとどまり、銀行と競合する準備ができている企業も14%です。
さらに、1件あたり1億米ドル規模の13件のメガラウンドは合計20億米ドルに達し、2021年のASEANにおけるフィンテック資金調達総額の半分以上を占めました。平均ディールサイズは2020年の900万米ドルから、2021年年初来（YTD）には2,100万米ドルへと増加しました。資金調達案件数は32%増加して2021年年初来で167件となり、ほぼ半数がシンガポールを拠点とするフィンテック企業に割り当てられました。一方、インドネシアが案件の4分の1を占め、ベトナムは9%で3位タイとなりました。具体的には、ベトナムは資金調達で急激に回復しており、とりわけVNPayへの2億5,000万米ドルと、MoMoのシリーズD資金調達ラウンドへの1億米ドルという2件の大型ディールが注目されます。
COVID-19のパンデミックにもかかわらず、ベトナムは、域内のほとんどの市場よりも多くのインキュベーター、アクセラレーター、イノベーションラボを擁する、非常に魅力的なスタートアップ拠点であり続けています。2015年から2017年までの2年間で、新規フィンテック企業の数は2015年の39社と比較して、2017年には44社へと劇的に増加し、そのうち23社が電子決済分野に属していました。その後2年間でこの数字は44社から124社へと3倍に増加し、主にピア・ツー・ピア（P2P）レンディングサービス分野が中心でした。2021年年初来には、ベトナムで188社のフィンテック企業が設立されました。全体の77%を占める上位4つのサブセクターは、決済、投資テック、暗号資産、オルタナティブ・レンディングでした。
ベトナムでは案件が増え続けていますが、資金調達額の93%が決済分野に流入しています。これは、長期化するパンデミックによる経済への懸念から、投資家がより慎重かつリスク回避的になっていることを示唆している可能性があります。そのため投資家は、より成熟したフィンテック企業へと投資戦略を変更しています。そうした企業はより耐性が高く、パンデミックからより大きな成長を遂げる可能性が高いと考えられているためです。（UOB、2021年）
有望市場
Do Venturesの共同創業者兼ジェネラルパートナーであるLe Vy氏によると、ベトナムの決済セグメントをリードしているのはVNPayやMoMoといった国内企業であり、市場には、Mocaとの提携を通じてGrabpay電子ウォレットを提供するGrabなど、域内の「大手プレイヤー」もこの「プレイグラウンド」に参入しています。しかし専門家によれば、2022年には電子ウォレット市場の競争が激化し、市場を支配するために電子ウォレット事業者が少数のトップ「スーパーアプリ」へ統合される可能性があります。さらに、他の経済セクター（電子商取引、小売、金融サービスなど）の多くの「スーパーアプリ」やサービスプロバイダーもこのセグメントに関心を示しています。
ベトナムのフィンテック企業の大多数は決済事業が占めていますが、オルタナティブ・レンディングや暗号資産関連企業が追い上げています。ベトナムは、送金決済に牽引され、調査対象となった74の経済圏のうち暗号資産の採用率で2位となりました（Statista、2021年2月）。ただし、ビットコインやその他の暗号資産は、ベトナムでは正当な支払い手段として認められていません。さらに、政府と政策立案者は、暗号資産詐欺に対処するための政策オプションを検討すると同時に、暗号資産の合法・違法な利用や国境を越えた通貨フローにおける役割を管理する戦略を策定する必要があるでしょう。ベトナム国家銀行（SBV）は、暗号資産の保有、取引、使用はリスクが高く、法律で保護されていないと警告しています。
一方、ベトナムのインシュアテック市場は、COVID-19のパンデミックとデジタルトランスフォーメーションの潮流によって牽引されています。特に、顧客のアクセスを拡大しユーザー体験を最適化するためにテクノロジーへ多大な投資を行っている保険商品が、投資家の関心を集めています。国内ファンドに加え、多くの外国人投資家がベトナムのインシュアテック分野への関心を高めています。現在、ベトナムのインシュアテック市場は、Inso、Insurance App、Papaya、Miin、Opes、SaveMoneyなど数多くのスタートアップが設立され、活況を呈しています。さらに、モルガン・スタンレーによると、P2Pレンディングモデルは近い将来世界的なトレンドになるとされています。ベトナムの人口の79%が銀行からの融資を受けられておらず（MB bank、2020年）、ベトナムのP2Pレンディング市場は依然として初期段階にあることから、このクラスターは開発にとって極めて肥沃な土壌と考えられています。
規制
フィンテック市場の発展を後押しするため、ベトナム政府はフィンテックの発展に関連するさまざまなプログラムやプロジェクトを打ち出してきました。これらの政策は主に、法的枠組みの整備・構築、多様な製品・サービスの発展に向けた環境づくり、インフラと電子決済システムの構築・開発、資金支援を伴うスタートアップポータルの構築、そして人材育成に焦点を当てています。さらに、2020年6月初旬、政府は銀行セクターにおけるフィンテック規制サンドボックスを規定する政令草案（「サンドボックス政令草案」）を公表しました。同政令は概ね、サンドボックスの目的、条件および申請手続き、試験運用の要件ならびに延長・終了スキーム、関連当事者の義務を規定しています。全体として、政府が現在注力しているのは、銀行セクターにおけるフィンテックの規制サンドボックスの整備です。したがって、ベトナムがより多様な金融サブセクターのフィンテック投資家を受け入れるために、さらなる規制の整備が進むと見込まれます。
非現金決済
しかし、フィンテックは幅広い産業であるため、現時点でベトナムの法律はフィンテックの定義も、フィンテック活動を規制する単一の包括的な法的文書も定めていません。現在の規制は主に決済産業におけるフィンテックを中心に展開しています。
フィンテック仲介決済サービスプロバイダー（IPS）は、非現金決済に関する「政令101」およびIPSに関する「通達39」によって規律されています。同政令および通達によると、IPSには、金融スイッチングサービス、電子清算サービス、決済ゲートウェイサービス、資金回収・支払い支援サービス、電子送金支援サービス、電子ウォレットサービスが含まれます。また、IPS提供者は、SBVからIPS提供のライセンス（「IPSライセンス」）を取得した現地設立企業でなければなりません。したがって、外国人投資家は法人を通じてベトナムのフィンテックに投資することができます。
現在、政府は非現金決済に関する政令101に代わる政令を起草しています。これは、IPSに関する詳細をより明確にし、一部機能のエージェントへの外部委託を認め、特定のライセンス要件を緩和または撤廃することで、フィンテック投資家の市場参入を容易にすることが期待されています。政令101を改正・代替する政令草案で言及されている新政策の一つは、IPSエージェント活動に関する規制案です。同草案は、銀行がエージェントを指定して、口座への現金の入金・出金、商品やサービスの代金支払いといった決済サービスの一部を提供させることを提案しています。フィンテック企業が銀行代理業（決済、送金）を担うことを認めることで、これらの企業の事業拡大が促され、顧客にワンストップショップの体験を提供できるようになります。同時に、銀行も実際の取引件数を増やすことができます。また、フィンテック企業が多くの銀行と連携して代理業を担う可能性もあれば、その逆のケースも考えられます。1つの銀行が多くの異なるフィンテックエージェントを持つことも可能です。こうして、市場ではサービスの品質と手数料をめぐる競争が激化するでしょう。
主にデジタル決済と融資に関する支援的規制のおかげで、フィンテック企業のほぼ半数が決済とP2Pレンディングに注力しており、多くの投資と案件がこの2つのセグメントに活発に流入しています。特に、デジタル決済で94%の市場シェアを持つ最大手のMomoは、2021年にシリーズDで1億米ドルを調達しました。一方、競合のVNPayは、General AtlanticやDragoneer Investment Groupを含む米国投資家を筆頭投資家として、シリーズBで2億5,000万米ドルを調達しました。
それでも、テクノロジーの発展とグローバルな統合の文脈のなかで、非現金決済に関する規制は、実務の要請に応え効率を高めるために補完される必要があります。特に、以下の点が注目されます。
- 電子マネーの定義、および電子マネーの提供を許可される主体の導入。
- 非銀行主体が外国向け決済および国際送金サービスを提供することが認められます。特に、国際市場で外国為替サービスを提供するライセンスを有する銀行は、外国の決済サービスプロバイダーと連携することができます。一方、決済仲介業者は、国際決済取引を行うことを許可された銀行を支援する目的に限り、外国の決済サービスプロバイダーと連携できます。この連携はSBVの書面による承認を必要とし、当該書面承認はSBVの規則に適合しなければなりません。
- 特に、決済仲介サービス提供者における外国人投資家の出資比率に関する規制が導入されています。これによると、同草案は、外国人投資家が資本拠出、株式取得、資本拠出の形式で決済仲介サービス提供者に投資できることを示しています。さらに、同草案の経過規定により、外資比率が49%を超える既存の仲介業者は、SBVが発行した提供ライセンスの有効期限が切れるまで、または株主の変更が生じるまでのいずれか早い時点まで、事業を継続することが認められます。
モバイルマネー
別の側面では、電気通信アカウントを少額の商品・サービスの支払いに利用するパイロット適用の承認に関する「決定第316/QD-TTG号」が、2021年3月9日に首相によって発令されました。この決定は、キャッシュレス決済プロセスの実施を加速させました。
同決定の下では、電気通信アカウントを少額の商品・サービスの支払いに利用するパイロット適用（モバイルマネー）の対象は企業です。これらの企業は、電子ウォレットサービスの提供ライセンスと、公衆陸上移動通信ネットワークの設置許可を取得する必要があります。
例えば、VNPTは特に注力し、高精度のeKYC電子本人確認技術、人工知能（AI）に基づくソリューション、機械学習によるビッグデータ分析、非接触決済ソリューション（NFC、音波、QRコード、生体認証）など、モバイルマネーサービスの実施過程における厳格な要件を満たすために新たな技術ソリューションへの投資と適用を絶えず続けています。そのすべては、顧客体験を最大化し、サービス利用の安全性を確保することを目的としています。
暗号資産
将来的に暗号資産を発展させることは避けられない潮流ですが、現金そのものや現金同等資産を代替するものではなく、並行して発展していくことになります。さらに、多くの国の中央銀行も、デジタル通貨の利点を認めつつも、この形態の通貨の発行を認めることによる詐欺やリスクを防ぐため、取引の監督・管理を検討するなど慎重な姿勢をとっています。
SBVによるデジタル通貨発行に関する適切な規制を行う前に、規制当局はより踏み込んだ調査を行い、より具体的な手順とロードマップを首相に提案する時間をなお必要としています。さらに、その実行には多くの技術専門家の参画が必要です。しかし、決済手段がますますキャッシュレス化しているなか、ベトナム経済の現在の転換期は暗号資産にとって特に有利な環境を提供しています。
現在、ベトナムのファム・ミン・チン首相は、SBVに対して暗号資産に関するパイロットプロジェクトの着手を指示しました。ブロックチェーンに基づくこのプロジェクトは、近い将来における同産業の法制度改革を実現するため、2021年から2023年の間に実施される予定です。
インフラストラクチャー
ベトナムは、インターネットに接続されたスマートデバイスの普及率が世界でも高い国です。統計によると、同国のスマートフォン普及率は45%、インターネット普及率は57%です。さらに、ベトナムは電気通信インフラを整備しています。具体的には、4Gネットワークは全国をカバーしており、人口の95%が4Gを利用しています。加えて、5Gネットワークを構築するための帯域資源と端末も準備が整っています。このことが、モバイルマネーとデジタル決済の発展に大きな可能性を開いています。ベトナムの通信事業者によると、5Gが4Gと同程度に普及するのは2023年から2025年になってからとされています。5Gのカバレッジは依然として限定的であるため、接続を確保するにはより多くの基地局を建設する必要があります。したがって、5Gは当初、大都市やハイテク産業団地など人口密度の高い発展地域に導入されることになります。しかし、現在のほとんどの移動基地局には2G、3G、4Gの設備が大量にあるため、5Gインフラの建設・設置にはスペースが不足しています。その結果、コストが発生し、通信事業者の投資資金が増加することになります。
ベトナム政府からの多大な支援にもかかわらず、ベトナムのフィンテック市場には依然として認識されている課題が浮き彫りになっています。最も顕著なのは情報セキュリティの甘さであり、深刻な結果を招いています。サイバーセキュリティ・ハイテク犯罪防止局（公安省）副局長のNguyen Ngoc Cuong大佐によると、2021年上半期に公安省は2,551件のサイバー攻撃を検知し、国家機関の540万件のIPアドレスが15種類の悪意あるコードの亜種による攻撃を受けました。政府は、個人データを保護する政策として「サイバーセキュリティ法（2018年）」や「ネットワーク情報セキュリティ法（2015年）」を採択していますが、消費者はデータセキュリティの重要性を十分に認識していません。このことは、政府が政策と法的枠組みを厳格に規制すること、また起業家と個人が意識を高め、包括的かつ実践的な解決策を採用することを求めています。
さらに、デジタルインフラは依然として未整備です。データ管理と保護においてビッグデータの活用を実施し、一定の成功を収めた企業は少数ありますが、堅牢な情報技術プラットフォーム、巨大なデータリポジトリ、データウェアハウスの活用における政府の支援が必要であるため、多くのベトナム企業はこの技術にアクセスできていません。したがって、ベトナム政府はより多くのプロジェクトを策定・承認し、AI、ブロックチェーン、ビッグデータといった最先端技術と知識ベースを結びつけてデジタルインフラを高度化すべきです。同時に、規制を整備し法的枠組みを完成させることは、ベトナムのフィンテック市場でより多くの投資家を惹きつける有利な環境を生み出すことにもなります。
Viettonkinの視点
Viettonkinの見解では、フィンテックはベトナム市場で脚光を浴びつつあります。
情報技術（IT）は、多数のインターネット利用者とともに加速的に発展し、デジタルエコシステムを形成しています。したがって、デジタルインフラと同期したシステムは、透明性の向上をもたらし、金融サービス取引、とりわけフィンテック取引の質と量を高めることになります。
テクノロジー関連のステークホルダーの成長に伴い、フィンテックの誕生は重要な役割を果たし、デジタル企業やデジタルトランスフォーメーションの途上にある企業に相乗効果を生み出しています。さらに、ベトナム政府は、近い将来に10万社のデジタル企業を実現することを目指し、企業のデジタル化を推進するために多大な努力を払ってきました。このことが、ブロックチェーン産業の台頭と、ベトナムにおけるデジタル経済を構築するためのAIアプリケーションの登場を可能にしています。こうして、ブロックチェーンを高度に導入・展開することは、ベトナム経済全体の成長に大きく寄与することになります。
さらに、政府は進歩的であり、ブロックチェーン技術の重要性を十分に認識しているため、あらゆる課題を想定した予備計画を備えつつ、最適な形で活用・実施を進めています。加えて、技術による損害とリスクを低減するための手法は、外国人投資家にとって有利な環境を確保するよう設計されています。したがって、投資家にとって、ベトナムで緊密に構造化されたB2BおよびB2Gの協力関係を築き、フィンテック市場の機会を捉えることは、大きな収穫となります。
ベトナム政府はフィンテック市場を優先しています。Viettonkinは、B2BおよびB2Gの協業を促進すべく、世界中の強力なパートナーネットワークとつながりを活かし、お客様が課題を軽減・予測し、機会を活用するためのソリューションを構築するお手伝いをするのに適した立場にあります。
結論
ベトナムのフィンテック分野への投資は難しく思えるかもしれませんが、フィンテック市場は今後も魅力的であり続けると考えられます。問われるのは「投資家が実りを得るためにリスクを取る用意があるか」です。ベトナムのフィンテック分野への投資に関心をお持ちでしたら、メールまたはお問い合わせページからViettonkinのコンサルタントチームまでお気軽にご連絡ください。ベトナム市場と法制度に精通した当社の専門家が、フィンテック企業がベトナムで事業を設立する際の法的手続きを進めるための詳細なアドバイスを提供します。
