ベトナムの国有企業（SOE）は、ベトナム政府が直接的または間接的に所有または影響力を及ぼす企業です。ここ10年、政府は国有企業の効率性向上を最優先課題としてきました。しかし、その実績は潜在能力に見合うものではなく、政府は投資家の同セクターへの参入を促すため多大な努力を払っています。本記事では、国有企業に関する基本的な疑問にお答えし、このセクターの概要をご説明します。
ベトナムの国有企業：概要
国有 企業（SOE）はもともと、ベトナムの補助金時代に政府によって設立されました。かつてはベトナム市場で主導的な経済セクターでした。ドイモイ（Doi Moi、1986年）以降、市場ベースの経済モデルへ移行するなかで、これらの企業は、国の経済発展の重要な担い手となることを目指し、より多くの社会的資源を動員するために株式化され始めました。
ベトナム統計総局（GSO）によると、ベトナムの国有企業は経済のほぼすべての活動に関与しています。製造業、建設業、貿易など特定の経済セクターに、相当数の事業所が集まる傾向があります。さらに、国有企業は伝統的に、エネルギー、鉄鋼、非鉄金属、電気・電子機器製造、化学、肥料、ゴム、食品加工、印刷などの分野を支配してきたことが示されています。
しかし、ベトナム経済への貢献という目標とは裏腹に、ドイモイ開始以降、国有企業の数は大幅に減少しました。国有企業の総数は1991年の12,000社から1994年には約6,000社へと半減しています。この減少は近年も続いています。2017年1月1日時点で、営業中の国有企業は2,700社超となり、2012年比で18.3%減少しました。
2021年初頭の記録では、ベトナムには憲章資本（charter capital）の100%を保有する約500社の国有企業と、支配株を保有する約200社の国有企業がありました。国防・安全保障・農林業関連の企業を除くと、大規模国有企業はわずか94社でした。具体的には、9の経済グループ、67の国有コーポレーション、親会社・子会社モデルで運営される18社が存在していました。
ベトナムの社会経済における国有企業の役割とは何か
国有企業セクターはベトナム経済の柱の一つです。2018年には、GSOによると、同セクターはGDPの28%を占め、国家予算の約30%を拠出しました。同時に、銀行信用の17%を占め、経済全体の 不良債権の60%を占めていました。
2021年には、営業中の企業が約500社ある国有企業は、経済全体の企業総数のわずか0.08%を占めるにとどまりました。しかし、国有企業は国家予算への税収およびその他の支払総額の28%を拠出しています。民間企業や外資系企業と比較すると、国有企業の税および支払額の平均は5,760億ベトナムドン（約2,480万米ドル）で、43倍の水準でした。
国有企業が国内GDPの29%超を生み出しており、同セクターは銀行、通信、エネルギーなど多様な業界で大きな市場シェアを占めています。言い換えれば、国有企業はこれらの業界で重要な役割を果たしています。例えば現在、携帯電話利用者の最大96%が、国有系通信大手3社であるViettel、VNPT、Mobifoneのネットワークを利用しています。また、BIDV、Vietcombank、Vietinbankなどの国有商業銀行は、銀行業界全体の貸出残高の半数以上を占めています。
さらに、国有企業は社会経済成長に必要なインフラシステムの整備・拡大において重要な役割を果たしています。2016～2020年には、国家の総投資資本の24.6%、社会全体の投資資本の12%を占めました。多くの国有企業は、国防・安全保障の確保においても国家と連携しています。
要するに、国有企業はベトナムの他の産業の発展に大きな影響を及ぼしています。国有企業が重要セクターに投じた投資は、大規模プロジェクトの実施に際して国家予算の負担を軽減するのに寄与しました。これは、経済の再構築と成長モデルの刷新に部分的に貢献しています。
国有企業の効率性はどうなっているのか
国有企業の効率性は、その資源に見合っていません。重要な経済資源を保有しているにもかかわらず、国有企業にはイノベーションを促し競争力を高めるための投資・開発の取り組みが十分にありません。2016～2020年の間に、国有企業は大規模プロジェクトをあまり実施しませんでした。その代わりに、過去の未完成で非効率なプロジェクトを継続するにとどまっていました。追加的な能力がなければ、今後5年間で国有企業の経済への貢献はさらに限定的になるでしょう。
エコノミストは、国有企業セクターが10%成長するだけで経済全体の拡大を加速できると指摘しています。しかし、同セクターは長年にわたりそれを実現できていません。国有企業の発展は、依然として期待と要請に応えられていない状況です。
政府会議の場で、計画投資大臣のNguyen Chi Dung氏は次のように強調しました。「国有企業の成功は、鉱業、金融・銀行、通信など、優位性の高い一部のセクターに限られています」。同氏は、これらの企業が依然として、自らが経済成長の主要な原動力になり得ることに気づいていないと付け加えました。
また、国有企業の再構築は、技術や事業戦略の面で革新的な解決策を模索するのではなく、もっぱら国有資本の売却に焦点を当てているため、多くの課題と懸念を残しています。
世界は日々急速に変化しており、ベトナムに多くの機会をもたらしています。しかし、国有企業は最大の潜在力を有しているにもかかわらず、それを捉えることができていません。これは、特にグローバル・バリューチェーンへのさらなる統合に向けた開発ビジョンの欠如によるものであり、政府はその改善に多大な努力を払っています。
政府は国有企業の発展に向けてどのような措置を講じているのか
概して、政府の考え方は、国有企業が経済全体で主導的な役割を果たし、バリューチェーンを構築して経済成長に波及効果を生み出すというものです。そのため、政府は国有企業の発展を促すとともに、国有企業への外国投資を奨励する措置を講じています。
国有企業の規模と効率性を高めるために
まず、国有企業改革、すなわちベトナムの株式化と国有資本の売却は1980年代から行われています。ベトナムにおける国有企業改革のプロセスは、1980～1986年の期間、1986～2001年の期間、2001年以降の3つの主要な段階に分けられます。この3段階を通じて、企業評価は最も複雑で、費用と時間を要するステップの一つです。これは、多くの国有企業が株式化を成功させられず、改革プロセスを遅らせるボトルネックと見なされています。
2022年3月17日、ベトナム政府は「2021～2025年期における経済グループおよびコーポレーションを中心とした国有企業の再構築」プロジェクトを承認しました。このプロジェクトは、現代技術、イノベーション、および世界標準に沿ったマネジメントを基盤として、ベトナム国有企業の経営効率と競争力を高めることを目的としています。エコノミストは、これが国家セクターの資本を保全・拡大するために、弱点に対処し強みを強化する政府の適切な一歩であると評価しています。
さらに、同プロジェクトは、再生可能エネルギー、ハイテク産業、重要な国家インフラなど、国の持続可能な発展の方向性に沿って国有企業の存在が必要とされる重点産業・分野を明確に特定する必要性も指摘しています。
国有企業が他の経済セクターを牽引する役割を促すため、計画投資省は最近、「大規模国有企業、特に複数所有形態の国有経済グループの発展」プロジェクトを策定しました。同プロジェクトによると、この種の国有企業は7社となる見込みです。こうした大規模国有企業は、国際標準（OECD）に従った適切なガバナンスが求められます。また、総資産20兆ベトナムドン超、市場シェア少なくとも30%、資本利益率少なくとも6%、高度技術を習得する能力を備える必要があります。
大臣はまた、株式化と企業への国家投資の売却に対する認識を変える必要性を強調しました。株式化と売却は、国有企業から国家資金を引き揚げてその範囲と規模を縮小するためではなく、公的投資の質、実効性、価値を高めることを目的とすべきです。
外国投資家に有利な条件を整えるために
株式化と売却のプロセスはいくつかの要因によって鈍化しているため、政府は国有企業への外国直接投資を促し、プロセスを加速させるために、新たな決定を次々と発出しています。
2019年、財務省はブックビルディングのプロセスを定めた「通達第21/2019/TT-BTC号」を発出しました。これは、引受会社が新規株式公開（IPO）の価格を決定しようとするプロセスです。
この通達は、企業が取引前に市場の関心と購買力を把握するのに役立ちます。また、企業の初回公開売却の効率性を高めるものであり、外国投資家が関与する大規模な入札では特に重要となります。
さらに政府は、2019年5月に「通達第03/2019/TT-NHNN号」も発出しました。この通達により、外国投資家は国有企業の入札に申し込む際に外貨で供託金を預け入れることが可能になります。国有企業の初回売却および国有資本の売却のいずれにも適用されます。取引は、認可されたすべての銀行で行うことができます。
国有企業セクターは有望な投資機会に見えますが、投資家がこの市場に参入する際には多くの課題があります。Viettonkinは、国有企業セクターの専門家であると自負しています。当社は、ガイダンスの提供や、国有企業に関連する市場トレンドと規制の変化についての最新情報をお届けします。成功の可能性を最大化するために、今すぐお問い合わせください。
