5月初旬に開かれた2日間の会合の最終日、米連邦公開市場委員会（FOMC）は政策金利を50ベーシスポイント引き上げ、新たな誘導目標を0.75%から1.0%とすることを決定しました。
政策金利を0.50%引き上げる決定は、2000年5月以来、1回の会合で実現した利上げとしては最大の幅となります。米連邦準備制度理事会（Fed）の当局者も、インフレを抑え込む取り組みとして今年中に政策金利の引き上げを続ける意向を示唆しました。
CMEグループの調査によると、市場ではFedが2022年の最後の数カ月に政策金利を175～200ベーシスポイント引き上げ、2.5～3.0%の範囲の新たな水準とするとみられています。
またFed当局者は、2022年6月からFedのバランスシートを縮小することも決定しました。まず月475億米ドル（米国債300億米ドル、住宅ローン担保証券175億米ドル）で開始し、3カ月後には月950億米ドル（米国債600億米ドル、住宅ローン担保証券350億米ドル）に増額されます。
この計画により、Fedは2022年上半期にバランスシートを約4,275億米ドル縮小する可能性があります。この規模は相対的に小さく（現在のFedのバランスシート規模のわずか5%）、世界の金融市場の流動性への影響は最小限です。
ベトナム経済への5つの主な影響
VNDirectのアナリストの評価によると、Fedの金融引き締めはベトナム経済に5つの大きな影響を及ぼします。
第一に、世界的な金融環境の引き締まりは世界経済の成長見通しを低下させ、ベトナムの輸出に対する需要を減少させます。
Fedの金融引き締めは（米ドル建ての）貸出金利を上昇させるため、人々の消費需要を減少させるとともに、企業の投資拡大意欲も弱めます。
世界の多くの調査機関が最近、世界経済および米国経済の成長予測を下方修正しており、その主な理由の一つは世界的な金融環境の引き締まりの進展です。そのため、米国や欧州などの主要輸出市場の消費者が支出を抑えるなか、ベトナムの輸出実績は今後数四半期に減速する可能性が高いです。
第二に、ベトナムドン建ての預金金利は、年内の残りの月に上昇圧力にさらされます。2022年4月26日時点で、国有銀行の3カ月物および12カ月物の預金金利は2021年末から変わっていない一方、民間銀行の3カ月物預金金利と12カ月物預金金利は2021年末比でそれぞれ14ベーシスポイント、13ベーシスポイント上昇しています。
VNDirectによると、米ドル金利の上昇と今後数四半期のベトナムにおける高いインフレ圧力により、預金金利は現在から2022年末まで上昇を続ける見通しです。ただし、上昇幅は大きくなく、2022年通年で30～50ベーシスポイント程度と予想されています。
報告書は「商業銀行の12カ月物預金金利は2022年末に年5.9～6.1%（現在は年5.5～5.7%）まで上昇し得るが、パンデミック前の年7.0%を依然として下回る」と述べています。
第三に、米ドル金利の上昇は、ベトナム政府および企業の対外債務返済義務に圧力をかけます。VNDirectの推計では、ベトナムの対外債務は2021年末までにGDPの39%を占める見込みです。国際金融市場の流動性が逼迫する状況では、ベトナム政府と企業は国際市場での資金調達が難しくなり、より高い金利を負担することになります。
第四に、金融市場について言えば、外国間接投資（FII）の流入は「テーパー・タントラム」の影響により、今後数カ月間は純流出が続く可能性があります。ただし、外国人投資家は過去2年間、ベトナム株式市場で純売りを続けているため、市場は事前に備えができており、外国人投資家の純売りによる影響は限定的です。
一方、ベトナムへの外国直接投資（FDI）の流入は、世界的なサプライチェーン多様化の流れのなかでベトナムが依然として魅力的な投資先であるため、影響は比較的小さいとみられます。第三に、米ドル金利の上昇は、ベトナム政府および企業の対外債務返済義務に圧力をかけます。VNDirectの推計では、ベトナムの対外債務は2021年末までにGDPの39%を占める見込みです。国際金融市場の流動性が逼迫する状況では、ベトナム政府と企業は国際市場での資金調達が難しくなり、より高い金利を負担することになります。
第四に、金融市場について言えば、外国間接投資（FII）の流入は「テーパー・タントラム」の影響により、今後数カ月間は純流出が続く可能性があります。ただし、外国人投資家は過去2年間、ベトナム株式市場で純売りを続けているため、市場は事前に備えができており、外国人投資家の純売りによる影響は限定的です。
一方、ベトナムへの外国直接投資（FDI）の流入は、世界的なサプライチェーン多様化の流れのなかでベトナムが依然として魅力的な投資先であるため、影響は比較的小さいとみられます。
第五に、米ドル高はベトナムの為替相場に圧力をかけます。2022年4月31日、米ドル指数（主要通貨バスケットに対する米ドルの強さを測る指標）は103ポイント上昇し、20年ぶりの高水準となりました。米ドル高により、USD/VND相場は2022年の最初の4カ月で約0.6%上昇しました。
とはいえ、VNDは依然としてアジア太平洋地域で最も安定した通貨の一つです。VNDirectによると、近年VNDを安定させてきた基礎的要因（経常収支の黒字や高い外貨準備高など）は依然として維持されています。
専門家は、経常収支の黒字が2021年の予想赤字（GDP比1.0%）から2022年にはGDP比1.9%まで拡大すると見込んでいます。ベトナムの外貨準備高は、現在の1,050億米ドルから2022年末には1,225億米ドル（輸入額の約4.0カ月分に相当）に増加する見通しです。
VNDirectによると、USD/VND相場は2022年に22,600～23,050で安定し、VNDは米ドルに対して比較的狭い範囲（プラスマイナス1%）で変動する可能性があります。
ベトナムは緩和政策を続けるのか
VNDirectによると、ベトナム国家銀行（SBV）は2022年第2四半期末まで、経済回復の支援を優先する「適切な」金融政策を維持する方針です。
専門家によると、今後数カ月でインフレ圧力の高まりが予想されるものの、2022年上半期の消費者物価指数の平均は前年同期比2.5%と予測されており、政府目標の4%を大きく下回っています。これが上記の見解の根拠です。
さらに、内需は依然として弱く、パンデミック前の水準まで完全には回復しておらず、SBVは企業支援と経済回復のために低い貸出金利を維持する目標を引き続き優先しています。
VNDirectの専門家は「いかなる金融引き締めも2022年下半期（おそらく2022年第4四半期以降）に初めて実施され、その効果（あるとすれば）は0.25～0.5%程度にとどまるだろう」とコメントしています。
専門家はまた、SBVが経済回復を支援するため与信成長率を高い水準に維持することを認めると予想しています。与信資金は製造業・サービス業、特に工業、輸出入、農林水産業といった優先分野に優先的に配分されます。
さらに、SBVは不動産、証券、BOT（Build-Operate-Transfer）プロジェクトなどの高リスク分野に流入する与信資金を慎重に管理します。これにより、VNDirectは2022年の与信成長率が14%という高い水準を維持すると予測しています。
貸出金利については、ベトナム国家銀行が3兆ベトナムドン規模の金利補償パッケージを適用しています。このパッケージは、新型コロナウイルス感染症（COVID-19）の影響を強く受けた企業に年3～4%という低い貸出金利を提供しています。
加えて、政府は企業向け金利補償パッケージの規模を40兆ベトナムドンに拡大する計画で、中小企業、一部の国家重点プロジェクトに参加する企業、特定産業（観光、航空、運輸）で事業を営む企業など、いくつかの優先対象に焦点を当てています。
VNDirectは、金利補償パッケージにより2022年の平均貸出金利が20～40ベーシスポイント低下し得ると予想しています。ただし、商業銀行が預金金利の上昇を相殺するために他の通常貸出の金利を引き上げた場合、企業および経済に対する金利補償パッケージの実際の効果はより小さくなる可能性があります。
金利の上昇は世界の投資に影響を及ぼしますが、高いリターンが期待できる機会は依然として開かれています。こうした状況下で、投資家はチャンスを捉え、状況を好転させて利益を得ることができます。SBVとベトナム政府の取り組みにより、ベトナムは世界の投資家にとって依然として人気の高い投資先です。この取り組みに加わり、Viettonkinも投資の道のりを支援します。国内外で高い評価を得ている専門サービスファームとして、当社は各業界の一流プロフェッショナルを擁し、ベトナム市場と法規制環境に関する深い知見を有していると確信しています。当社を信頼できるパートナーとしてお選びください。
